中国经济下行压力可能出现结构性峰值。但我国经济基本面较好，市场回旋余地较大，经济将有望实现平稳增长

2018年，全球局势复杂多变，世界经济受到巨大冲击。面对动荡多变的国际环境所引发的多重挑战，我国坚持深入推进供给侧结构性改革，加大改革开放力度，稳妥应对中美经贸摩擦，经济保持平稳增长态势。国家统计局数据显示，2018年国内生产总值（GDP）同比增长6.6%，首次突破90万亿元人民币。

2019年，我国经济下行压力仍然较大，预计GDP增速在6.0%-6.5%之间，中枢值约为6.3%。作出这一判断的依据主要来自三个方面：

首先，从不利角度分析，我国经济仍处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，国际环境错综复杂与国内改革转型交织叠加，经济增长面临多重压力。

从外部环境看，中美贸易摩擦走势仍具有不确定性，扰动我国经济预期，对出口产生负面影响。另外，主要经济体货币政策的调整，将加大我国汇率和跨境资本流动的波动；从内部环境看，金融强监管势头不减，地方政府严控债务风险，基建资金来源受限，房地产市场调控持续，投资增长前景整体偏弱。

其次，从有利角度分析，经济长期向好的基本面没有改变，产业配套齐全、国内市场广阔，抵御冲击的韧性较强。同时，我国宏观政策将强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，多措并举将为经济平稳发展提供有力支撑。

最后，从经济工作的顶层设计分析，中央经济工作会议已经指出，2019年将坚持稳中求进工作总基调，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。

可以预计的是，2019年积极的财政政策将加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模；稳健的货币政策将松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题；制造业技术创新能力将进一步增强；更多产能过剩行业也会加快出清。这些都会提振经济。

我们判断，2019年，中国经济下行压力可能出现结构性峰值，但我国经济基本面较好，市场回旋余地较大，经济将有望实现平稳增长。具体可从投资、消费和贸易三个方面分析。

投资增速将缓慢增长

从三大领域投资来看，基建投资预计有所改善。中央经济工作会议明确要加大基础设施等领域补短板力度，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度，补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板。相关政策效果将逐步显现，基建投资增速有望低位回升。

但是，基建投资将不会继续鼓励大规模扩张隐形债务，基建投资增速回升的幅度会相对有限，不会达到过去的20%以上的增速。

同时，明年也将会是部分地方融资平台信用风险继续升高的阶段，在信贷、其他非标债权融资方面违约的概率会上升。因此，预计2019年基础设施建设投资增速将保持在8%-10%的低速区间。

首先，制造业投资仍受制约。

2018年制造业投资增速持续上升，在全年信用趋紧的背景下，制造业能够继续加大投资实属不易。从2018年的制造业投资增速看，主要来自钢铁、有色金属、非金属矿物质等中上游行业领域。受供给侧改革影响，上述行业在过去一段时间产能削减较大，市场处于出清、补库存状态。

2018年开始建设新的产能，加快了投资进度，但这种结构性调整可能在2019年难以持续。原因在于：企业利润增速放缓；环保社保加强监管，对不太规范的企业带来负面影响；中美贸易摩擦背景下，中小企业对未来收入和利润增长的预期不稳，削弱企业投资意愿等。

中央经济工作会议确定推动制造业高质量发展为今年首个重点任务，提出加大制造业技术改造和设备更新，我国将推动更大规模减税、更明显降费，缓解企业融资难融资贵问题，支持实体经济发展。2019年制造业投资增速将会有一定回落，但是围绕新兴产业等投资可能还是会保持相对快速的节奏，投资结构性表现依然存在。

其次，房地产投资继续承压。

回顾2018年，房地产投资增速基本保持10%的水平。从分项指标看，建安投资增速处于负增长态势，而其他费用主要是土地购置费增速高企，带动整个房地产投资增速保持稳定。

2019年，在中央经济工作会议“因城施策、分类指导，夯实城市政府主体责任”指导思想指引下，将继续坚持“房住不炒”的原则。从区域上来看，一二线城市房地产市场在调节供地节奏、加大租赁和共有产权房供应、推出支持解决居住问题相关配套政策等长效机制完善并真正起效之前，仍将延续行政干预并维持对房地产市场的高压态势；而三四线城市房地产去库存刺激政策将过度透支未来消费需求。

未来“精准施策、因城施策”将成为棚户区改造的政策主基调，棚改规模将逐步减少，与此同时，三四线城市人口净流出导致房地产刚需不旺。因此，棚改弱化、刚需改善型需求释放，商品房销售增速放缓，国内经济结构调整新旧动能转换等诸多因素，都将共同导致2019年房地产投资增速趋于回落，预计全年为6.1%。

面对市场环境趋冷，我司相关事业部可因势利导、化危为机，实现高质量增长。地产开发方面，中国金茂应紧抓“因城施策”核心要义，密切关注热点区域调控政策变化情况，提早研究、准确布局，积极应对房地产市场可能出现的变化；地产融资服务方面，面对房屋租赁市场政策由“刺激”向“规范”的重大转变，金融事业部应提高对底层资产质量的甄别和风险把控，做好必要的风险事件应急处置预案，防范金融风险导致的“次生灾害”，实现平稳健康发展。

消费有望稳步增加

作为我国经济增长的重要推动力，2018上半年消费对于经济增长的贡献达到78.5%左右，是我国经济驱动力切换的重要因素。

中央经济工作会议指出，要促进形成强大国内市场，加快教育、育幼、养老、医疗、文化、旅游等服务业发展，改善消费环境，增强消费能力；同时，2018年四季度个税起征点提至5000元，以及2019年实施个税专项附加扣除，这些政策都有助于增加居民实际收入，抵消一部分收入增速下滑的负面效应；国家已下调和取消部分消费品进口关税，有利于吸引境外消费回流，促进国内消费。

因此，在各种有利因素共同作用下，预计2019年我国消费将保持平稳增长态势，全年增速预计约为9%。

我司金融事业部应立足自身牌照优势，把握有利时机，用足政策红利，努力争取消费金融牌照，大力拓展小微信托业务边界，积极发展消费金融服务，在实现为消费升级助力的同时，最大限度提升beat365官网下载苹果手机资本的品牌影响力，推动我司金融业务跨越式发展。

出口前景依旧不明

2018年，我国主要贸易伙伴经济走势好于预期，推动我国出口强势增长，全年同比增长10.9%。2019年，随着部分发达经济体如欧盟、日本经济景气趋冷、需求放缓以及美国经济冲高回落，同时叠加中美贸易摩擦走势的不确定性，2019年出口下行压力逐步显现。

2018年12月初，G20会议中美元首会晤达成共识，停止加征新的关税；14日美国公布对中国2000亿美元产品加征关税从10%提高至25%的时间改为2019年3月2日午夜12时1分。后期中美贸易谈判仍然存在变数。因为从长期来看，中美关系从过去20多年的“蜜月期”，正式转变为“紧平衡”。中美贸易摩擦短期内难以实现实质性缓和，未来的冲突大概率会延伸至贸易之外的技术、产业甚至金融领域。

国内方面，2018年11月制造业PMI（采购经理指数）新出口订单指数为47.0，已连续6个月低于50的“荣枯线”（采购经理指数和企业家信心指数的临界值），先行指标表明我国出口增速正趋于萎缩。

根据中央经济工作会议精神，2019年我国将推动全方位对外开放，进一步推进出口市场的多元化，此举将减轻中美贸易摩擦带来的负面影响，实现我国出口的平稳发展。

从业务角度分析，“一带一路”建设工作可成为促进我国出口市场多元化的重要举措，而我司各业务板块可借助这一重要战略窗口期，积极拓展海外市场：

一方面，沿线国家对我国化肥需求巨大。因此，我司可将国内先进的化肥生产技术和高品质产品向“一带一路”国家输出，战略方向优先选择需求量大、运输距离近且海运成本低的“一路”国家；

另一方面，“一带一路”沿线国家有大量基础设施项目存在融资需求，金融事业部可以利用信托跨市场、跨行业的全牌照优势，与国内相关机构、企业联合，为有融资需求的“一带一路”国家基建项目提供综合金融服务。

综合上述各方面因素，2019年预计我国GDP同比增长6.3%的可能性较大，比2018年低0.3百分点。

从“三驾马车”分项来看，投资中的基础设施建设投资发力或许能够起到托底经济的作用，而减税降费将稳定消费预期，为我国2020年经济总量翻一番的任务打下坚实基础。